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        非百強縣融資平臺首度組團發債 主體資質有所放松

         時間:2014-04-07 17:37:52編輯:李麗來源:鄂東網

          非百強縣政府融資平臺正式獲批發行縣域集合債券。這項嘗試在2012年中開始設計并與國家發改委溝通。

          4月1日,一只名為“2014年遼寧沿海經濟帶城鎮化建設集合債券”的債券在市場上發行。該債券募集說明書顯示,這是全國第一只縣域市政項目建設集合債券。該債券包含了四個發債主體,其中三個發債主體所在的縣域都不在百強縣之列。

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          2010年以來,只有進入財政收入“百強縣”名單的政府投融資平臺才有發行企業債的資質。隨著融資成本高企,此后各地曾多次試圖從國家發改委獲得試點政策。

          21世紀經濟報道記者了解,這類債券的設計原則類似于中小企業集合債,通過化零為整的方式,增強了原本達不到單個發債標準企業的融資能力,拓寬了縣級政府平臺的融資渠道。

          “從發債主體資質來看,實際上有所放松。” 中央財經大學財政學院教授、中財-鵬元地方財政投融資研究所執行所長溫來成對21世紀經濟報道記者表示,“在市政債還沒有推出之前,類似集合債券這樣的探索也可以嘗試。”

          財政部已經明確將在2014年試點市政債發行。縣域集合債券發行發行主管部門發改委尚未對其未來推廣情況做出明確表態。

          縣級融資平臺首度組團發債

          3月28日,該集合債券的發行文件在中國債券信息網公布,債券自4月1日發行。與單個融資平臺發行債券不同,該集合債券由總募集說明書和分主體募集說明書構成,評級報告也由總評級報告和分主體評級報告構成,集合債券信用等級為AA+。

          總募集說明書顯示,該債券募集金額為22億,期限為七年。集合債券聯合發行人總共四家,分別是東港市城市建設投資有限公司、建平縣鑫達城市建設投資有限責任公司、北票市建設投資有限公司、凌海市海興資產投資運營有限公司(下稱凌海投資),募集資金分別為8億、5億、5億、4億元,所募集資金用于四個縣域道路、橋梁等基礎設施建設。

          4月4日,多家發行主體負責人對21世紀經濟報道記者表示:“募集資金已經到賬。”

          對于集合債券的由來,凌海投資負責人介紹,2012年下半年由遼寧省發改委牽頭,開始擇優選擇區域內經濟實力較強的縣級平臺公司,由券商等中介機構統一組織材料。2013年中正式報國家發改委核準,于2013年末獲準。“報名的有六七家平臺公司,最后由省發改委選定4家。”前述人士稱。

          在增信方式上,該集合債券采用同一個公司擔保的方式增信。“這幾個縣域的發債級別都比較低,單獨發債是不可能的,所以集合起來發,而且還必須有同一第三方擔保,這點也是集合債券發行的操作要點。”上海某券商投行部人士對21世紀經濟報道記者表示。

          在償還方式上,各發行企業作為獨立負債主體,在各自的發行額度內承擔按期還本付息的義務。對于這一點,溫來成教授有所擔憂:如果將來其中某個主體發生違約,幾個發行主體如何分攤責任?大公國際資信評估公司也指出,部分聯合發行人經濟增長和財政收入易發生波動是集合債券評級的不利因素。

          “該集合債券簿記建檔結果顯示債券最終票面利率為8.9%。”8.9%的利率還是偏高,這幾年城投債的利率在6%-7%左右,說明市場對這個債券的風險還是有點擔憂。“溫來成說。

          值得注意的是,在前述四個發債主體所在的縣域中,只有東港市在全國百強縣之列,具備發債資格。

          高債務率縣域難以仿效

          21世紀經濟報道記者注意到,國家發改委的批復該集合債券的時間為2013年12月11日。這一時點恰為中央經濟工作會議和中央城鎮化工作會議召開之時。彼時,城鎮化資金從何而來,成為各界討論的焦點。

          對于縣級政府而言,其經濟和財政實力較弱。

          出于對地方政府性債務的風險控制考慮,縣級政府的融資平臺(除百強縣外)不具備發行企業債的資質,其融資渠道比省級和市級政府較少。而自2010年銀監會對融資平臺貸款采取“降舊控新”的措施之后,縣級融資平臺采取信托、BT等融資方式,方式隱蔽而成本更高。

          在市場人士看來,縣級融資平臺集合債的出現,既解決了非百強縣平臺不具備發債的難題,提供城鎮化建設的資金來源,又可以降低了融資成本。因此,這一融資方式為地方政府所青睞。

          去年5月中旬,湖南省發改委相關負責人調研益陽市企業債券發行工作時稱,特別是要推進益陽市縣級城鎮化集合債等債券發行的前期工作。此時,遼寧省已上報至國家發改委兩只縣級城鎮化集合債券,其中一只即為目前已發行的集合債券。

          “非百強縣且具備一定經濟實力的縣域平臺將可能會采取這種方式融資。”前述券商投行人士對21世紀經濟報道記者表示,“發行集合債券時,幾個聯合發行主體需具有同質性并且財務指標較好。”

          以此次四個聯合發債主體為例,四個發債主體分布在遼寧三個地級市,有一定的集中度;四個發債主體所處區域經濟發展水平(地方財政一般預算收入都在20億-30億之間)相似度較高,發債主體均從事城市基礎設施建設,行業關聯度較高。

          從財務指標來看,四個發債主體的資產負債率都在35%以下,發債主體所在的縣域債務率都在30%以下,聯合發債主體及其所在縣域債務風險可控。

          “即便如此,集合債券能否通過核準還得看主管部門的態度。”前述券商投行人士說。

          去年3月,國家發改委財金司司長田錦塵在2013中國城鎮化高層國際論壇上表示,未來城鎮化過程中資金需求量巨大,由于債券償還周期長,與基礎設施建設周期大體吻合,是更加適合城鎮化的融資方式。“發改委將適應城鎮化發展需要,根據不同產業特點,進一步創新債券品種,支持城鎮化發展。”

          溫來成表示:“在市政債券還沒有推出之前,類似城鎮化集合債券這樣的探索可以嘗試。”消息人士則透露,目前發改委對這類集合債券尚未明確表態。以目前已經發行的這只集合債券為例,其從券商提交到發改委核準用了6個月的時間,與國家發改委受理單個發行主體的企業債審批時間一樣長。

          同時,縣級政府的信用資質存在較為明顯的下移趨勢。數據顯示,截至2013年6月底,全國省級、市級和縣級政府債務的平均增速分別為14.41%、17.36%和26.59%,低層級政府債務的總體增速均高于上一層級政府的增速,債務壓力加大。

          此外,審計署數據顯示,截至2012年底,全國195個縣級負有償還責任的債務率高于100%。這些地區的債務率遠高于前述發債主體所處的縣域,發行集合債券亦很困難。

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